訪談日期：90/06/4

股本：3億元                                         流動比率：231.44%

每股淨值：39.34                                 速動比率：166.57%

收盤價(06/06)：--                                 負債比率：30.93%

股價淨值比：--                                     外資持股率：--%'

• 轉投資事業：

主要股東：佳赫投資(股)(33.72%)、佳儀投資(股)(31.67%)、 康義勝(0.83%)、應坤輝(0.68%)、王明廷(0.01%)。

產品結構：血液透析產品53.2%、骨外科產品26.1%、醫療用品4.3%、保健產品13.4%。

二、訪談重點

東貿以代理洗腎設備及耗材起家，品牌包括Althin、Baxter、JMS、及Minntech，產品由人工腎臟、洗腎機、至透析藥水、血液迴路管，市占率各21%、27%、41%、及23%，由於公司深刻體驗到醫院通路重要性，於是轉投資佳特，專事洗腎中心之經營或開業，目前在全台300多家洗腎中心，擁有50家經營權，若扣除大醫院及公家單位，市占率五成，以強大通路保證代銷產品營收，預估年成長12%；88年跨入骨科，包括Howmedica之人工關節、Dimso之脊椎固定、Stryker之動力工具及內視鏡，皆為全球知名品牌，市占率達15%、23%、60%及23%，因由經銷商銷售，毛利率僅10%，升袋為掛OBM，要求日本JMS代工，由於鐸對台灣捐血中心設計款式，預估未來占有率將由27%增至33%，毛利率35~40%；空氣清淨機占一成，為代理Honeywell第一品牌，毛利率32%。

1. 平均收現日數特別偏高主要在銷售通路為醫療院所等，須等健保局核發後方可付現，因常有延遲現象故造成收線日數偏高，但公司在保有現金與存貨控管下，財務仍屬正常。

2. 台幣貶值的影響：公司每年由進口廠商約進口$2200~2500萬，但亦約持有$550萬可視為自然避險，且與廠商約定在超過原預定價位後，與廠商各分擔一半，因此整體而言售幣值貶值影響並不大。

3. 產品價格降價壓力：雖健保局每年對醫療給付有調降的情形，但大廠會配合降價，仍給予一定的利潤保障，因此毛利率仍可維持。

• 其他：

1. 1Q稅後6元：1Q營收3億多，Baxter的1.5億多已於2/28入帳，稅後1.8億，以3億股本計，稅後每股6元。

2. 股權集中：大股東之兩家投資公司佳赫、佳儀持有33.74%、31.67%，開發5%(成本70元)，員工持9.83%。

3. 下半年陸續將引進血管硬化測試儀、核酸病毒檢驗試劑等新產品作為為來持續成長的動力。

4. 將自單純的血液產品代理商朝系統整合綜合供應商發展，並透過轉投資的方式進行本業的延伸。

東貿以生技類掛牌，但其本身為一貿易商，因銷售產品及所建立的通路均為與醫療產業相關，亦可將其視為一通路商，但因醫療產業有其特殊性，故和一般的資訊通路商等不同，並非低價競爭便可搶佔市場，故東貿因掌握優良產品與通路，故獲利仍可維持一定的水準，且其轉投資佳特公司，獲BAXTER的青睞而以2750萬美金分五年匯入取得50%股權，因此至2003年，東貿每年光靠此部份認列的EPS至少達3元以上，加上本業的獲利，今年東貿獲利有機會達2.45億元，以除權後股本計算，稅後EPS可達7元，有機會調高財測。與生技類股其他公司的本益比相比較，再考慮其轉投資的效益，建議可於95元以下買進，即東貿以66元掛牌將有蜜月行情，未上市價達100元之上，故於95元以下買進方有獲利空間。